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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
大乐透第2026112期出奖号统计：前区01、03、05、10、22，后区03、09。前区跨度21，龙头01，凤尾22，区间比比4：1：0。
前区跨度：
小复式推荐：02、10、13、16、20、25、28、31、34 + 03、04、05
钱海峰大乐透第2026113期本期推荐：
二区（13-24）：上期该区开出1个奖号，近10期开出16个奖号，二区落号较低，本期分析该区预计落2个奖号，参考号码为13、20。
后区上期开出号码03、09，为奇奇组合，近十期后区奇偶比为9：11，偶数走势较高，本期后区参考奇偶比1：1，重点两码推荐04、05。
上期跨度为21，相比前一期跨度点位上升，近十期最大跨度是34，最小跨度14，平均跨度24.3，本期预测跨度较上期点位上升，推荐跨度为29。
大乐透后区综合分析：
大复式推荐：02、04、07、10、13、16、18、20、22、25、27、28、31、33、34 + 01、03、04、05、06
单挑一注推荐：02、13、20、25、31 + 04、05
三区分析：上期区间比是4：1：0
一区（01-12）：上期该区开出4个奖号，近10期开出18个奖号，一区落号较高，本期分析该区预计落1个奖号，参考号码为02。
大乐透前区综合分析：
三区（25-35）：上期该区开出0个奖号，近10期开出16个奖号，三区落号较低，本期分析本区预计落2个奖号，参考号码为25、31。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
自2018年以来，皇马将首次造访意大利首都，做客奥林匹克球场挑战罗马；而对红狼军团而言，这不仅是欧冠回归后的又一个主场之夜，更像一场为旧帅穆里尼奥精心准备的欢迎仪式。
罗马预计首发（3-4-2-1）：戈利尼；曼奇尼、恩迪卡、埃尔莫索；伦施、德罗恩、科内、韦斯利；迪巴拉、苏莱；马伦。
周末，白衣军团对比利亚雷亚尔取得一场必要却略显沉闷的胜利，积分榜上仍落后巴萨6分。
教练交锋：理想主义者加斯佩里尼职业生涯与穆里尼奥交手10次，仅赢下2场；皇马教练赢下其中5场。对周中一战而言，这无疑是个不错的预兆。
皇马本场人员可用性更好，B席尔瓦与居莱尔均停赛期满可以出场，不过两人在罗马大概率仍会先坐替补席。
前马竞后卫埃尔莫索则将面对熟悉对手——效力西班牙首都期间，他曾出战13场马德里德比。
楚阿梅尼看似将与巴尔韦德搭档中场；维尼修斯虽然在国内赛事停赛，但欧冠赛场不会影响穆里尼奥启用这名巴西攻击手。周末打进俱乐部处子球的迪奥曼德，也应保住首发位置。
考虑到这段成就，这场较量对葡萄牙人的意义自然非同寻常——这里曾见证他重新点燃罗马的欧战梦想，也见证他与这座城市彼此成就。
综合来看，罗马有主场情绪、加斯佩里尼的体系韧性，以及旧帅回归带来的额外张力；皇马则拥有更深厚的阵容厚度、欧战经验和姆巴佩百场里程碑的加成。
迪奥曼德打进俱乐部处子球的好消息，也被维尼修斯的红牌和穆里尼奥赛后拒绝采访抢了风头。看起来，他已经重新拿起那套熟悉的剧本——“我与全世界为敌”。
联赛层面，加斯佩里尼的球队六轮保持不败。周末即便头号射手多耶尔·马伦被红牌罚下，罗马仍在同为欧冠参赛者的科莫身上艰难抢下一分。
主力门将斯维拉尔预计因手指骨折缺阵至11月，布赖恩·克里斯坦特也无法出场；马努·科内与马尔滕·德罗恩有望组成加斯佩里尼的中场。
皇马预计首发（4-2-3-1）：库尔图瓦；邓弗里斯、科纳特、海森、库库雷利亚；巴尔韦德、楚阿梅尼；迪奥曼德、贝林厄姆、维尼修斯；姆巴佩。
历史交锋：客队皇马在两队12次交手中赢下8场，在奥林匹克球场同样战绩出色；罗马历史上仅在主场战胜过皇马一次。
欧战方面，罗马联赛阶段首战在上月客场1-1战平费内巴切，表现令人钦佩；皇马则在伯纳乌2-1小胜国际米兰。
穆里尼奥的皇马，在国际比赛间歇前后都没有拿出足够令人信服的表现。
伤病方面，皇马目前缺少米利唐、费兰·门迪、罗德里戈和阿森西奥。
姆巴佩里程碑：皇马9号将在罗马迎来自己的欧冠第100次出场。如此特殊节点，姆巴佩还有机会超越劳尔·冈萨雷斯，升至欧冠历史射手榜第5位。这样的夜晚，他怎会轻易让机会溜走？
当然，穆里尼奥与国米的特殊情感无需多言，而奥林匹克球场的球迷，也一定会在周中这个夜晚，把最热烈的掌声送给这位“特殊的一个”。
2021年重返意甲后，穆里尼奥在罗马执教的首个赛季，便率队在2022年5月于地拉那夺得欧协联冠军。
预测比分：罗马 1-2 皇马
罗马人像当年爱上若泽一样，如今也深深爱上了加斯佩里尼。只是眼下，意大利人希望改写自己对这位皇马教练并不占优的交手记录。
多耶尔·马伦周末的红牌并不意味着周中停赛——这名荷兰人将在意甲执行禁赛，因此仍可出战欧冠。他将与新赛季开局保持健康的保罗·迪巴拉搭档领衔锋线。
长期执教亚特兰大的加斯佩里尼，上赛季带领罗马拿到意甲第三。如今这支球队气势正盛，已经准备好与国际米兰掰一掰手腕，甚至向联赛桂冠发起真正冲击。
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【球员介绍】
如果说崔康熙换上卢永涛是无奈之举，那么比分落后情况下用阿不都肉苏力替下谢文能，是值得商榷的。或许换上黄政宇司职后腰，把马德鲁加推到前场去跟克雷桑、瓦科重组前场三叉戟，就不至于如此被动。当然，即使崔康熙不出这一疑问手，泰山要后来居上仍是一项难以完成的任务。看看申花的国脚级后卫线吧：中卫朱辰杰、蒋圣龙是国足主力，右后卫是外援马纳法，左后卫是攻守俱佳，未来有望晋升国脚的新秀陈晋一。泰山这边只有卡扎尔有得一比，石柯、刘洋和卢永涛技逊了何止一筹。泰山的“头”在中超无出其右，克雷桑那个孤胆突破三人包围后技惊四座的插花脚传中，蓉城、国安和申花的外援大概都很难做到，然而“脚”则骤降至踢右后卫时卢永涛或史松宸的中甲水准。再重复一次那句老话：木桶能盛多少水，是由最短的那块板决定的。
以90分钟比赛的内容评判，山东泰山配得上一场平局，遗憾的是0比1输掉了。崔康熙为补上自家木桶上最短的那块板绞尽脑汁，但最终还是这块短板使他们功败垂成。原本一球小负领头羊属于正常，不过考虑到上一轮刚刚1比6大比分输给北京国安，加上再早些时候0比3不敌成都蓉城，本赛季至今遭遇强队一分不得，让这场对上海申花寻常一败的意义突然变得非同寻常。山东泰山需要对自己的赛季定位做出明确的决断了。
崔康熙为最大限度地避免这块短板暴雷，布阵和战术上做了两大调整。一是让谢文能、陈蒲联袂首发，两人都有回防意识强的优点，有助于减轻王彤、刘洋的压力，而把攻强守弱的瓦科放到突前的克雷桑身后负责控球和出球；二是坚决贯彻“侵略性”防守，全员高位逼抢，与申花在中前场缠斗，迫使客队降低进攻投入，缓解薄弱的后卫线承受的冲击。这两大调整带来的积极效果持续了70分钟，同样因王彤离场而分崩离析。
（比赛平衡被打破）
别误会，我无意批评卢永涛，也不想质问崔康熙为啥张冠李戴，安排一个只会踢中路的球员到他不熟悉的边路去当替罪羊。崔康熙只有两种选择：卢永涛或史松宸。比较之下，比史松宸年长五岁的卢永涛，显然更稳当一点。可惜，卢永涛出场后第一次助攻到前场，就被对方断球反击形成半场四打三，所幸米内罗禁区内射门操之过急踢偏才逃过一劫。只是躲过初一躲不过十五，泰山中前场球员体能下降，无法维持高位逼抢强度，申花再度通过反击从这一侧轻松打穿防线时，防守失位的卢永涛不知所踪，仓促补到右后卫的阿不都肉苏力无力阻止皮球传向中路，高天意后插上头槌打进制胜进球。
上一轮两张红牌导致两员主将本轮缺阵，有人认为泽卡踢不了影响更大，实际上吴兴涵的停赛后果更加严重——崔康熙不得不在九轮联赛里第九次更换首发右后卫。肩伤未愈提前复出的王彤顶多半场体能，他咬牙坚持了70分钟。这70分钟泰山攻守整体上是平衡的，凭借主场之利，成为占优的一方。当第70分钟王彤被并不适合这个位置的卢永涛换下，平衡一破，天平便瞬间倾斜了。吴兴涵若在，两名都没有整场体能的老将各踢45分钟，泰山至少可以拿到1分，3分亦有可能。
泰山前九轮比赛两极分化：踢中下游球队，4比1大连、4比0深圳、5比1西海岸，对梅州托大0比3落后，竟能连追4球惊天逆转。可是踢强队蓉城、国安、申花，3战0分，丟10球仅入1球。可见，泰山遇到弱队尚能依赖进攻端强援以攻代守，掩盖短板之忧；遇到强队，进攻压不住对手的反击，脆弱的后卫线特别是右后卫短板便难免崩盘。
泰山今后走势如何？很大程度上，还要看右后卫的致命短板能否改善。理论上，拥有四名国脚或前国脚级别右后卫的泰山，只要吴兴涵、高准翼、张弛伤愈复出，王彤满血复活，这个窟窿不就补上了吗？问题是，32岁的王彤、吴兴涵已有“玻璃人”属性，出勤率很低，39岁的张弛伤后更难恢复。唯一当打的高准翼，俱乐部和国足两线作战，长期轻伤不下火线，还要客串中卫和左后卫，哪怕浑身是铁，又能打多少颗钉？这个位置的垮塌，是球队整体老化的缩影。这个赛季只能修修补补了，下个赛季起，泰山必须重建。
【比赛分析】
大乐透第2026112期出奖号统计：前区01、03、05、10、22，后区03、09。前区跨度21，龙头01，凤尾22，区间比比4：1：0。
前区跨度：
小复式推荐：02、10、13、16、20、25、28、31、34 + 03、04、05
钱海峰大乐透第2026113期本期推荐：
二区（13-24）：上期该区开出1个奖号，近10期开出16个奖号，二区落号较低，本期分析该区预计落2个奖号，参考号码为13、20。
后区上期开出号码03、09，为奇奇组合，近十期后区奇偶比为9：11，偶数走势较高，本期后区参考奇偶比1：1，重点两码推荐04、05。
上期跨度为21，相比前一期跨度点位上升，近十期最大跨度是34，最小跨度14，平均跨度24.3，本期预测跨度较上期点位上升，推荐跨度为29。
大乐透后区综合分析：
大复式推荐：02、04、07、10、13、16、18、20、22、25、27、28、31、33、34 + 01、03、04、05、06
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三区分析：上期区间比是4：1：0
一区（01-12）：上期该区开出4个奖号，近10期开出18个奖号，一区落号较高，本期分析该区预计落1个奖号，参考号码为02。
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三区（25-35）：上期该区开出0个奖号，近10期开出16个奖号，三区落号较低，本期分析本区预计落2个奖号，参考号码为25、31。
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基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
自2018年以来，皇马将首次造访意大利首都，做客奥林匹克球场挑战罗马；而对红狼军团而言，这不仅是欧冠回归后的又一个主场之夜，更像一场为旧帅穆里尼奥精心准备的欢迎仪式。
罗马预计首发（3-4-2-1）：戈利尼；曼奇尼、恩迪卡、埃尔莫索；伦施、德罗恩、科内、韦斯利；迪巴拉、苏莱；马伦。
周末，白衣军团对比利亚雷亚尔取得一场必要却略显沉闷的胜利，积分榜上仍落后巴萨6分。
教练交锋：理想主义者加斯佩里尼职业生涯与穆里尼奥交手10次，仅赢下2场；皇马教练赢下其中5场。对周中一战而言，这无疑是个不错的预兆。
皇马本场人员可用性更好，B席尔瓦与居莱尔均停赛期满可以出场，不过两人在罗马大概率仍会先坐替补席。
前马竞后卫埃尔莫索则将面对熟悉对手——效力西班牙首都期间，他曾出战13场马德里德比。
楚阿梅尼看似将与巴尔韦德搭档中场；维尼修斯虽然在国内赛事停赛，但欧冠赛场不会影响穆里尼奥启用这名巴西攻击手。周末打进俱乐部处子球的迪奥曼德，也应保住首发位置。
考虑到这段成就，这场较量对葡萄牙人的意义自然非同寻常——这里曾见证他重新点燃罗马的欧战梦想，也见证他与这座城市彼此成就。
综合来看，罗马有主场情绪、加斯佩里尼的体系韧性，以及旧帅回归带来的额外张力；皇马则拥有更深厚的阵容厚度、欧战经验和姆巴佩百场里程碑的加成。
迪奥曼德打进俱乐部处子球的好消息，也被维尼修斯的红牌和穆里尼奥赛后拒绝采访抢了风头。看起来，他已经重新拿起那套熟悉的剧本——“我与全世界为敌”。
联赛层面，加斯佩里尼的球队六轮保持不败。周末即便头号射手多耶尔·马伦被红牌罚下，罗马仍在同为欧冠参赛者的科莫身上艰难抢下一分。
主力门将斯维拉尔预计因手指骨折缺阵至11月，布赖恩·克里斯坦特也无法出场；马努·科内与马尔滕·德罗恩有望组成加斯佩里尼的中场。
皇马预计首发（4-2-3-1）：库尔图瓦；邓弗里斯、科纳特、海森、库库雷利亚；巴尔韦德、楚阿梅尼；迪奥曼德、贝林厄姆、维尼修斯；姆巴佩。
历史交锋：客队皇马在两队12次交手中赢下8场，在奥林匹克球场同样战绩出色；罗马历史上仅在主场战胜过皇马一次。
欧战方面，罗马联赛阶段首战在上月客场1-1战平费内巴切，表现令人钦佩；皇马则在伯纳乌2-1小胜国际米兰。
穆里尼奥的皇马，在国际比赛间歇前后都没有拿出足够令人信服的表现。
伤病方面，皇马目前缺少米利唐、费兰·门迪、罗德里戈和阿森西奥。
姆巴佩里程碑：皇马9号将在罗马迎来自己的欧冠第100次出场。如此特殊节点，姆巴佩还有机会超越劳尔·冈萨雷斯，升至欧冠历史射手榜第5位。这样的夜晚，他怎会轻易让机会溜走？
当然，穆里尼奥与国米的特殊情感无需多言，而奥林匹克球场的球迷，也一定会在周中这个夜晚，把最热烈的掌声送给这位“特殊的一个”。
2021年重返意甲后，穆里尼奥在罗马执教的首个赛季，便率队在2022年5月于地拉那夺得欧协联冠军。
预测比分：罗马 1-2 皇马
罗马人像当年爱上若泽一样，如今也深深爱上了加斯佩里尼。只是眼下，意大利人希望改写自己对这位皇马教练并不占优的交手记录。
多耶尔·马伦周末的红牌并不意味着周中停赛——这名荷兰人将在意甲执行禁赛，因此仍可出战欧冠。他将与新赛季开局保持健康的保罗·迪巴拉搭档领衔锋线。
长期执教亚特兰大的加斯佩里尼，上赛季带领罗马拿到意甲第三。如今这支球队气势正盛，已经准备好与国际米兰掰一掰手腕，甚至向联赛桂冠发起真正冲击。
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【球员介绍】
如果说崔康熙换上卢永涛是无奈之举，那么比分落后情况下用阿不都肉苏力替下谢文能，是值得商榷的。或许换上黄政宇司职后腰，把马德鲁加推到前场去跟克雷桑、瓦科重组前场三叉戟，就不至于如此被动。当然，即使崔康熙不出这一疑问手，泰山要后来居上仍是一项难以完成的任务。看看申花的国脚级后卫线吧：中卫朱辰杰、蒋圣龙是国足主力，右后卫是外援马纳法，左后卫是攻守俱佳，未来有望晋升国脚的新秀陈晋一。泰山这边只有卡扎尔有得一比，石柯、刘洋和卢永涛技逊了何止一筹。泰山的“头”在中超无出其右，克雷桑那个孤胆突破三人包围后技惊四座的插花脚传中，蓉城、国安和申花的外援大概都很难做到，然而“脚”则骤降至踢右后卫时卢永涛或史松宸的中甲水准。再重复一次那句老话：木桶能盛多少水，是由最短的那块板决定的。
以90分钟比赛的内容评判，山东泰山配得上一场平局，遗憾的是0比1输掉了。崔康熙为补上自家木桶上最短的那块板绞尽脑汁，但最终还是这块短板使他们功败垂成。原本一球小负领头羊属于正常，不过考虑到上一轮刚刚1比6大比分输给北京国安，加上再早些时候0比3不敌成都蓉城，本赛季至今遭遇强队一分不得，让这场对上海申花寻常一败的意义突然变得非同寻常。山东泰山需要对自己的赛季定位做出明确的决断了。
崔康熙为最大限度地避免这块短板暴雷，布阵和战术上做了两大调整。一是让谢文能、陈蒲联袂首发，两人都有回防意识强的优点，有助于减轻王彤、刘洋的压力，而把攻强守弱的瓦科放到突前的克雷桑身后负责控球和出球；二是坚决贯彻“侵略性”防守，全员高位逼抢，与申花在中前场缠斗，迫使客队降低进攻投入，缓解薄弱的后卫线承受的冲击。这两大调整带来的积极效果持续了70分钟，同样因王彤离场而分崩离析。
（比赛平衡被打破）
别误会，我无意批评卢永涛，也不想质问崔康熙为啥张冠李戴，安排一个只会踢中路的球员到他不熟悉的边路去当替罪羊。崔康熙只有两种选择：卢永涛或史松宸。比较之下，比史松宸年长五岁的卢永涛，显然更稳当一点。可惜，卢永涛出场后第一次助攻到前场，就被对方断球反击形成半场四打三，所幸米内罗禁区内射门操之过急踢偏才逃过一劫。只是躲过初一躲不过十五，泰山中前场球员体能下降，无法维持高位逼抢强度，申花再度通过反击从这一侧轻松打穿防线时，防守失位的卢永涛不知所踪，仓促补到右后卫的阿不都肉苏力无力阻止皮球传向中路，高天意后插上头槌打进制胜进球。
上一轮两张红牌导致两员主将本轮缺阵，有人认为泽卡踢不了影响更大，实际上吴兴涵的停赛后果更加严重——崔康熙不得不在九轮联赛里第九次更换首发右后卫。肩伤未愈提前复出的王彤顶多半场体能，他咬牙坚持了70分钟。这70分钟泰山攻守整体上是平衡的，凭借主场之利，成为占优的一方。当第70分钟王彤被并不适合这个位置的卢永涛换下，平衡一破，天平便瞬间倾斜了。吴兴涵若在，两名都没有整场体能的老将各踢45分钟，泰山至少可以拿到1分，3分亦有可能。
泰山前九轮比赛两极分化：踢中下游球队，4比1大连、4比0深圳、5比1西海岸，对梅州托大0比3落后，竟能连追4球惊天逆转。可是踢强队蓉城、国安、申花，3战0分，丟10球仅入1球。可见，泰山遇到弱队尚能依赖进攻端强援以攻代守，掩盖短板之忧；遇到强队，进攻压不住对手的反击，脆弱的后卫线特别是右后卫短板便难免崩盘。
泰山今后走势如何？很大程度上，还要看右后卫的致命短板能否改善。理论上，拥有四名国脚或前国脚级别右后卫的泰山，只要吴兴涵、高准翼、张弛伤愈复出，王彤满血复活，这个窟窿不就补上了吗？问题是，32岁的王彤、吴兴涵已有“玻璃人”属性，出勤率很低，39岁的张弛伤后更难恢复。唯一当打的高准翼，俱乐部和国足两线作战，长期轻伤不下火线，还要客串中卫和左后卫，哪怕浑身是铁，又能打多少颗钉？这个位置的垮塌，是球队整体老化的缩影。这个赛季只能修修补补了，下个赛季起，泰山必须重建。
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