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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月4日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第12轮结束两场比赛的争夺。
布莱克尼2罚1中，刘东补篮再添2分，同曦一波5-0打停广厦，时间还剩58秒。孙铭徽连续造犯规4罚4中，曾繁日篮下吃饼暴扣锁定胜局，最终，广厦93-96不敌同曦。
山西115-107四川
第三节，广厦后半节发力，胡金秋和朱俊龙连续强攻得手，孙铭徽强投三分也有，广厦一波17-7反超比分，69-65。第四节，比赛进入白热化，同曦在还剩5分26秒时反超比分，布莱克尼三分飚进，奥利弗反击暴扣，两队交替得分，战至最后2分11秒两队打成89平。
广厦93-96同曦
广厦队：孙铭徽21分15助攻4抢断，胡金秋28分5篮板，朱俊龙8分，奥利弗19分10篮板，赵嘉仁8分。
第一节，开场后两队交替得分，法尔一记暴扣提振士气，王岚钦和布莱克尼连中三分，同曦轰出一波11-4的攻势，第一节领先广厦9分。第二节，双方展开拉锯战，广厦单节追回2分，45-52。
同曦队：王岚嵚14分，塔克-法尔10分4篮板，刘东12分，林葳12分，布莱克尼31分10篮板4助攻，曾繁日15分8篮板5助攻。
山西队：原帅30分4篮板，葛昭宝25分10篮板，张宁7分4篮板，施韦德15分6篮板7助攻，杰克逊20分6篮板6助攻。
四川队：高登38分5篮板5助攻，韩硕19分11篮板，郭金林13分，景菡一7分6篮板，门罗16分7篮板。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本文转自：今晚报
客场1比0战胜成都蓉城队
本场比赛，两队的阵容均不算完整。津门虎队尽管派上了门将闫炳良，但另外两名国脚黄嘉辉和巴顿都坐在了替补席上。此外，出于战术的需要，外援谢蒂内也被放在了替补阵容中。成都蓉城队方面，在韦世豪、费利佩和拜合拉木无法出场的情况下，进攻的威胁性也大大降低。
冠军？保级？津门虎说了算！
这场胜利对津门虎队来说至关重要。本轮拿到3分后，球队的积分已经达到28分，多赛一场的情况下领先降级区7分。本场比赛也是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，进球功臣基莱斯赛后表示：“这场胜利对于我们意义非凡，一方面球队在保级中处于了非常好的位置，另外一方面这是球队历史上第1000场比赛，感谢远道而来的天津球迷。”赛后新闻发布会上，主教练于根伟表示：“这场比赛踢得非常艰苦，球员也拼尽了全力，非常顽强。我们付出了比较大的代价，王秋明的两颗门牙被撞掉了。正是队长的伤退，激励球队必须要拼下这场比赛。”在谈到这场比赛的战术时，于根伟表示：“双方都不想输掉这场比赛，都有些保守。我们的指导思想就是做好防守，在这个基础上抓反击。这场比赛赢得比较幸运，但我还是想表扬我的队员，大家的执行力非常好，思想非常统一。能够在队史第1000场比赛中取胜，还是值得开心的，感谢球迷的支持和鼓励。保级还没有完成，我们下轮要对阵河南队，依然会充分准备，打好这场比赛。”
比赛开始后，成都蓉城队迅速掌控住了主动权。不过，在津门虎队顽强防守面前，成都蓉城队整个上半时并未创造出太多机会。第28分钟，王秋明被对手踢到面部，无法坚持比赛，津门虎队只能让谢蒂内替补出场。下半时，随着津门虎队阵型前压，场上局势逐渐走向均衡。第51分钟，谢维军接到角球头球攻门，完成了津门虎队本场比赛的首次射门。就当外界以为两队会以一场闷平收场时，津门虎队在全场补时阶段打出一次精彩配合，孙铭谦底线奋力传中，基莱斯射门得手，帮助津门虎队以1比0战胜对手。
本报讯凭借着基莱斯在全场补时阶段的进球，天津津门虎队昨晚在客场1比0战胜“领头羊”成都蓉城队，拿到保级路上至关重要的3分。原本只需1分即可提前夺冠的成都蓉城队只能继续等待。值得一提的是，本场比赛是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，球队用一场胜利献给了远道而来的天津球迷。
相比之下，再次错失提前夺冠机会的成都蓉城队则显得异常失落，赛后，看台上大批不满球队表现的成都蓉城球迷久久不愿意离去，成都蓉城队教练阿洛伊西也来到看台前与球迷沟通。当然，如果今天进行的第27轮另一场角逐中，大连英博队无法在客场战胜青岛西海岸队，成都蓉城队仍可以提前锁定冠军。
【球员介绍】
值得肯定的是，每场比赛结束后，广州蒲公英主教练上村健一都会立刻召集球员围成一圈，当场指出比赛中出现的问题。这种做法对于年轻球员的记忆强化确实有益，尤其是输掉的比赛，这种即时反馈理应让队员印象深刻。
从战术层面复盘，上半场双方互交白卷的过程并非没有内容。前10分钟的试探过后，广州蒲公英从第25分钟开始逐渐掌控节奏，中场的运转流畅度与边路的结合都打出了训练中的既定套路。锋线调整后，支点作用有所改善，整体攻防的层次感甚至优于此前几轮。然而一个老生常谈的问题再次浮出水面——临门一脚的致命缺失。
五场不胜，防线崩塌，精气神消退——广州蒲公英正处于赛季最困难的阶段，并没有做到“众志成城”，但困难从来不是末日，而是试金石。这支年轻的球队还有时间，也还有调整的余地。
易边再战，广州蒲公英没有延续上半场后半段的良好势头。相反，厦门飞鹭通过人员与阵型的调整，重新夺回了比赛主动权。这里暴露出的第一个问题是主教练上村健一的临场反应速度。与此前几场替补登场收效尚可的调整相比，本场他的应对显得迟缓且缺乏针对性，未能及时遏制住对手起势的苗头。
第90+6分钟：挽回颜面，而非挽回比赛
防线默契的缺失，完全不应该是这支广州蒲公英的真实水平。在此前的比赛中、训练中，这支年轻的球队虽然经验尚欠，但整体防守的韧性与协作意识，一直是他们的立身之本。然而本场比赛中后场所暴露出的生疏与混乱，让人不得不怀疑：连续的不胜是否已经在球员心中埋下了自我怀疑的种子？当雨水、失误、丢球相互叠加，恐惧和急躁便开始取代理性和纪律。
然而，当球队已经连续五场不胜，当类似的问题反复出现时，我们就不得不追问：这种赛后总结，是否真正转化为了训练中的针对性改进？是否真正体现在了下一场比赛的细节执行中？习惯性反思的珍贵，在于它能带来有效调整；如果反思之后依然是重复错误，那么这种“仪式感”的价值就值得商榷。
足球比赛的结果从来都具有偶然性，但一支球队在比赛过程中展现出的精神状态，却是判断其走向的重要依据。广州蒲公英在本场比赛中最大问题，并非技战术层面的不足，而是那种曾经令人印象深刻的拼劲和韧劲消失殆尽。
上村健一的“圈内总结”：习惯性反思不等于有效性调整
贵在行动，而不是空洞的希望
原本广州蒲公英足球俱乐部的新吉祥物——广州鹰在这场比赛的出现，理应成为最大亮点，但最终因为这个糟糕的结果，只能事与愿违……这不是一场简单的输球。1：3的背后，是一支曾经以拼劲和整体性著称的球队，在精气神层面的全面溃散。广州蒲公英在过去5场比赛中未尝胜绩，彻底告别了赛季开局时的强势与舒适区，而本场对阵厦门飞鹭的失利，则像一面镜子，照出了球队当下最致命的症结——不仅是技战术能力的退步，更是那股曾让对手胆寒的“气”，似乎被近期的连绵雨水浇了个透湿。
本场比赛最令人动容的画面，并非场上任何一个进球，而是看台上那些风雨无阻的广州球迷。横幅下，他们用整场的呐喊诠释了什么是真正的“第十二人”。即便在落后的时间里，助威声也未曾断绝。这种不离不弃的支持，是中乙赛场上极为珍贵的财富。
大家清晰地看到了这几幕——球队踢反击时中场有一半的人压根儿没跑，没有向前跟进；看到了后面两个进球都是防线被两脚传球就打穿了，没有人补位……赛季开局阶段，这支球队之所以能够打出亮眼表现，靠的正是每球必争的投入度和不畏强手的战斗精神。然而近期的连续不胜，似乎让年轻球员的心理承受能力遭遇了严峻考验。这些本来可以通过团队协作和意志力克服的困难，如今却像连锁反应一样不断放大。第88分钟和第90分钟的两个连续丢球，本质上是精神层面率先投降之后，战术体系随之崩塌的必然结果。
补时第6分钟，李卓轩任意球直接进球，将比分改写为1：3。这个进球在技术层面无可挑剔，但它能做到的，仅仅是让主队“输得没有那么难看”。倘若这个进球在上半场后段球队压制对手的时出现，那么相信一切都将不一样！遗憾竞技体育的世界里向来就没有如果，而事实上这种意义上的挽回颜面，对士气的提振作用微乎其微。真正的关键问题依然摆在那里：为什么一支实力与对手接近甚至一度占据优势的球队，会在主场以这样一种自我瓦解的方式输掉比赛？
这已经不是偶然。当一支球队在连续多场比赛中反复出现“创造机会但把握不住”的现象，就不能再简单归咎于运气或状态，而必须审视球员在关键区域的心理素质与技术稳定性。上半场后半段，广州蒲公英至少制造了三次具备威胁的进攻，但无论是最后一传的选择还是射门动作的完成，都显得犹豫且缺乏自信。这种挥霍机会的行为，在职业足球的竞技逻辑中，往往会在下半场遭到惩罚——而这一次，惩罚来得既迅猛又彻底。
下半场的系统崩溃：从战术失衡到心理瓦解
当“为青春而战2026我们继续并肩作战携手冲甲”的横幅在广州花都体育场主队看台上展开时，所有人都能感受到这座球场内涌动的热血与期待。作为这支球队当之无愧的“第十二人”，在连日阴雨中依然风雨无阻地涌入看台，广州球迷用呐喊与鼓点营造出主场氛围。然而90分钟战罢，比分牌上1：3的冰冷数字，以及比赛过程中那令人窒息的崩盘方式，让所有坚守者陷入了一种远比失利更深的失望之中。
然而足球的本质是双向的。球迷的无条件支持，需要球队用场上的拼搏来回馈。本场比赛中，广州蒲公英在下半场展现出的精神面貌，显然配不上看台上那些湿透的衣衫和嘶哑的喉咙。如果“并肩作战”是一句承诺，那么球员们需要用行动来兑现，而不是让“第十二人”一次次在失望中离场。
如果说下半场前30分钟的被动尚属战术层面的劣势，那么第88分钟到第90分钟这两分钟内发生的连续丢球，则是一次彻头彻尾的系统性崩溃。
上半场的虚假繁荣：机会主义的陷阱
精神力的消退：比失利更可怕的信号
第十二人的坚守与球队的回馈
第88分钟，顾嘉逸进球扩大比分。仅仅两分钟后，刘子铭完成梅开二度。两个丢球的过程如出一辙：对方简单的中长传直接打穿了广州蒲公英整条防线，中后场球员之间的站位缺乏层次，协防保护形同虚设，与门将又缺乏默契，低级失误接二连三。这种短时间内连续失球的现象，在职业比赛中通常意味着球队的心理防线已经先于战术防线瓦解。
上村健一需要做的，不仅仅是赛后的围圈总结，而是从根本上找回球队的精神内核：恢复拼抢的侵略性、重建防线的默契、重塑对胜利的饥饿感。几天之后，又一场硬仗即将到来。真正的改变，不需要华丽的宣言，而需要在下一场比赛的每一次拼抢、每一次补位、每一次冲刺中，用行动去证明。青春最大的资本，是可以跌倒后重新站起来。但前提是——你得真的站起来，而不是躺在原地抱怨雨水太冷。
【比赛分析】
北京时间12月4日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第12轮结束两场比赛的争夺。
布莱克尼2罚1中，刘东补篮再添2分，同曦一波5-0打停广厦，时间还剩58秒。孙铭徽连续造犯规4罚4中，曾繁日篮下吃饼暴扣锁定胜局，最终，广厦93-96不敌同曦。
山西115-107四川
第三节，广厦后半节发力，胡金秋和朱俊龙连续强攻得手，孙铭徽强投三分也有，广厦一波17-7反超比分，69-65。第四节，比赛进入白热化，同曦在还剩5分26秒时反超比分，布莱克尼三分飚进，奥利弗反击暴扣，两队交替得分，战至最后2分11秒两队打成89平。
广厦93-96同曦
广厦队：孙铭徽21分15助攻4抢断，胡金秋28分5篮板，朱俊龙8分，奥利弗19分10篮板，赵嘉仁8分。
第一节，开场后两队交替得分，法尔一记暴扣提振士气，王岚钦和布莱克尼连中三分，同曦轰出一波11-4的攻势，第一节领先广厦9分。第二节，双方展开拉锯战，广厦单节追回2分，45-52。
同曦队：王岚嵚14分，塔克-法尔10分4篮板，刘东12分，林葳12分，布莱克尼31分10篮板4助攻，曾繁日15分8篮板5助攻。
山西队：原帅30分4篮板，葛昭宝25分10篮板，张宁7分4篮板，施韦德15分6篮板7助攻，杰克逊20分6篮板6助攻。
四川队：高登38分5篮板5助攻，韩硕19分11篮板，郭金林13分，景菡一7分6篮板，门罗16分7篮板。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本文转自：今晚报
客场1比0战胜成都蓉城队
本场比赛，两队的阵容均不算完整。津门虎队尽管派上了门将闫炳良，但另外两名国脚黄嘉辉和巴顿都坐在了替补席上。此外，出于战术的需要，外援谢蒂内也被放在了替补阵容中。成都蓉城队方面，在韦世豪、费利佩和拜合拉木无法出场的情况下，进攻的威胁性也大大降低。
冠军？保级？津门虎说了算！
这场胜利对津门虎队来说至关重要。本轮拿到3分后，球队的积分已经达到28分，多赛一场的情况下领先降级区7分。本场比赛也是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，进球功臣基莱斯赛后表示：“这场胜利对于我们意义非凡，一方面球队在保级中处于了非常好的位置，另外一方面这是球队历史上第1000场比赛，感谢远道而来的天津球迷。”赛后新闻发布会上，主教练于根伟表示：“这场比赛踢得非常艰苦，球员也拼尽了全力，非常顽强。我们付出了比较大的代价，王秋明的两颗门牙被撞掉了。正是队长的伤退，激励球队必须要拼下这场比赛。”在谈到这场比赛的战术时，于根伟表示：“双方都不想输掉这场比赛，都有些保守。我们的指导思想就是做好防守，在这个基础上抓反击。这场比赛赢得比较幸运，但我还是想表扬我的队员，大家的执行力非常好，思想非常统一。能够在队史第1000场比赛中取胜，还是值得开心的，感谢球迷的支持和鼓励。保级还没有完成，我们下轮要对阵河南队，依然会充分准备，打好这场比赛。”
比赛开始后，成都蓉城队迅速掌控住了主动权。不过，在津门虎队顽强防守面前，成都蓉城队整个上半时并未创造出太多机会。第28分钟，王秋明被对手踢到面部，无法坚持比赛，津门虎队只能让谢蒂内替补出场。下半时，随着津门虎队阵型前压，场上局势逐渐走向均衡。第51分钟，谢维军接到角球头球攻门，完成了津门虎队本场比赛的首次射门。就当外界以为两队会以一场闷平收场时，津门虎队在全场补时阶段打出一次精彩配合，孙铭谦底线奋力传中，基莱斯射门得手，帮助津门虎队以1比0战胜对手。
本报讯凭借着基莱斯在全场补时阶段的进球，天津津门虎队昨晚在客场1比0战胜“领头羊”成都蓉城队，拿到保级路上至关重要的3分。原本只需1分即可提前夺冠的成都蓉城队只能继续等待。值得一提的是，本场比赛是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，球队用一场胜利献给了远道而来的天津球迷。
相比之下，再次错失提前夺冠机会的成都蓉城队则显得异常失落，赛后，看台上大批不满球队表现的成都蓉城球迷久久不愿意离去，成都蓉城队教练阿洛伊西也来到看台前与球迷沟通。当然，如果今天进行的第27轮另一场角逐中，大连英博队无法在客场战胜青岛西海岸队，成都蓉城队仍可以提前锁定冠军。
【球员介绍】
值得肯定的是，每场比赛结束后，广州蒲公英主教练上村健一都会立刻召集球员围成一圈，当场指出比赛中出现的问题。这种做法对于年轻球员的记忆强化确实有益，尤其是输掉的比赛，这种即时反馈理应让队员印象深刻。
从战术层面复盘，上半场双方互交白卷的过程并非没有内容。前10分钟的试探过后，广州蒲公英从第25分钟开始逐渐掌控节奏，中场的运转流畅度与边路的结合都打出了训练中的既定套路。锋线调整后，支点作用有所改善，整体攻防的层次感甚至优于此前几轮。然而一个老生常谈的问题再次浮出水面——临门一脚的致命缺失。
五场不胜，防线崩塌，精气神消退——广州蒲公英正处于赛季最困难的阶段，并没有做到“众志成城”，但困难从来不是末日，而是试金石。这支年轻的球队还有时间，也还有调整的余地。
易边再战，广州蒲公英没有延续上半场后半段的良好势头。相反，厦门飞鹭通过人员与阵型的调整，重新夺回了比赛主动权。这里暴露出的第一个问题是主教练上村健一的临场反应速度。与此前几场替补登场收效尚可的调整相比，本场他的应对显得迟缓且缺乏针对性，未能及时遏制住对手起势的苗头。
第90+6分钟：挽回颜面，而非挽回比赛
防线默契的缺失，完全不应该是这支广州蒲公英的真实水平。在此前的比赛中、训练中，这支年轻的球队虽然经验尚欠，但整体防守的韧性与协作意识，一直是他们的立身之本。然而本场比赛中后场所暴露出的生疏与混乱，让人不得不怀疑：连续的不胜是否已经在球员心中埋下了自我怀疑的种子？当雨水、失误、丢球相互叠加，恐惧和急躁便开始取代理性和纪律。
然而，当球队已经连续五场不胜，当类似的问题反复出现时，我们就不得不追问：这种赛后总结，是否真正转化为了训练中的针对性改进？是否真正体现在了下一场比赛的细节执行中？习惯性反思的珍贵，在于它能带来有效调整；如果反思之后依然是重复错误，那么这种“仪式感”的价值就值得商榷。
足球比赛的结果从来都具有偶然性，但一支球队在比赛过程中展现出的精神状态，却是判断其走向的重要依据。广州蒲公英在本场比赛中最大问题，并非技战术层面的不足，而是那种曾经令人印象深刻的拼劲和韧劲消失殆尽。
上村健一的“圈内总结”：习惯性反思不等于有效性调整
贵在行动，而不是空洞的希望
原本广州蒲公英足球俱乐部的新吉祥物——广州鹰在这场比赛的出现，理应成为最大亮点，但最终因为这个糟糕的结果，只能事与愿违……这不是一场简单的输球。1：3的背后，是一支曾经以拼劲和整体性著称的球队，在精气神层面的全面溃散。广州蒲公英在过去5场比赛中未尝胜绩，彻底告别了赛季开局时的强势与舒适区，而本场对阵厦门飞鹭的失利，则像一面镜子，照出了球队当下最致命的症结——不仅是技战术能力的退步，更是那股曾让对手胆寒的“气”，似乎被近期的连绵雨水浇了个透湿。
本场比赛最令人动容的画面，并非场上任何一个进球，而是看台上那些风雨无阻的广州球迷。横幅下，他们用整场的呐喊诠释了什么是真正的“第十二人”。即便在落后的时间里，助威声也未曾断绝。这种不离不弃的支持，是中乙赛场上极为珍贵的财富。
大家清晰地看到了这几幕——球队踢反击时中场有一半的人压根儿没跑，没有向前跟进；看到了后面两个进球都是防线被两脚传球就打穿了，没有人补位……赛季开局阶段，这支球队之所以能够打出亮眼表现，靠的正是每球必争的投入度和不畏强手的战斗精神。然而近期的连续不胜，似乎让年轻球员的心理承受能力遭遇了严峻考验。这些本来可以通过团队协作和意志力克服的困难，如今却像连锁反应一样不断放大。第88分钟和第90分钟的两个连续丢球，本质上是精神层面率先投降之后，战术体系随之崩塌的必然结果。
补时第6分钟，李卓轩任意球直接进球，将比分改写为1：3。这个进球在技术层面无可挑剔，但它能做到的，仅仅是让主队“输得没有那么难看”。倘若这个进球在上半场后段球队压制对手的时出现，那么相信一切都将不一样！遗憾竞技体育的世界里向来就没有如果，而事实上这种意义上的挽回颜面，对士气的提振作用微乎其微。真正的关键问题依然摆在那里：为什么一支实力与对手接近甚至一度占据优势的球队，会在主场以这样一种自我瓦解的方式输掉比赛？
这已经不是偶然。当一支球队在连续多场比赛中反复出现“创造机会但把握不住”的现象，就不能再简单归咎于运气或状态，而必须审视球员在关键区域的心理素质与技术稳定性。上半场后半段，广州蒲公英至少制造了三次具备威胁的进攻，但无论是最后一传的选择还是射门动作的完成，都显得犹豫且缺乏自信。这种挥霍机会的行为，在职业足球的竞技逻辑中，往往会在下半场遭到惩罚——而这一次，惩罚来得既迅猛又彻底。
下半场的系统崩溃：从战术失衡到心理瓦解
当“为青春而战2026我们继续并肩作战携手冲甲”的横幅在广州花都体育场主队看台上展开时，所有人都能感受到这座球场内涌动的热血与期待。作为这支球队当之无愧的“第十二人”，在连日阴雨中依然风雨无阻地涌入看台，广州球迷用呐喊与鼓点营造出主场氛围。然而90分钟战罢，比分牌上1：3的冰冷数字，以及比赛过程中那令人窒息的崩盘方式，让所有坚守者陷入了一种远比失利更深的失望之中。
然而足球的本质是双向的。球迷的无条件支持，需要球队用场上的拼搏来回馈。本场比赛中，广州蒲公英在下半场展现出的精神面貌，显然配不上看台上那些湿透的衣衫和嘶哑的喉咙。如果“并肩作战”是一句承诺，那么球员们需要用行动来兑现，而不是让“第十二人”一次次在失望中离场。
如果说下半场前30分钟的被动尚属战术层面的劣势，那么第88分钟到第90分钟这两分钟内发生的连续丢球，则是一次彻头彻尾的系统性崩溃。
上半场的虚假繁荣：机会主义的陷阱
精神力的消退：比失利更可怕的信号
第十二人的坚守与球队的回馈
第88分钟，顾嘉逸进球扩大比分。仅仅两分钟后，刘子铭完成梅开二度。两个丢球的过程如出一辙：对方简单的中长传直接打穿了广州蒲公英整条防线，中后场球员之间的站位缺乏层次，协防保护形同虚设，与门将又缺乏默契，低级失误接二连三。这种短时间内连续失球的现象，在职业比赛中通常意味着球队的心理防线已经先于战术防线瓦解。
上村健一需要做的，不仅仅是赛后的围圈总结，而是从根本上找回球队的精神内核：恢复拼抢的侵略性、重建防线的默契、重塑对胜利的饥饿感。几天之后，又一场硬仗即将到来。真正的改变，不需要华丽的宣言，而需要在下一场比赛的每一次拼抢、每一次补位、每一次冲刺中，用行动去证明。青春最大的资本，是可以跌倒后重新站起来。但前提是——你得真的站起来，而不是躺在原地抱怨雨水太冷。
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