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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间12月5日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
凯尔特人取得2连胜，18胜4负继续排在东部第二。
篮网99-90战胜步行者
篮网（10-13）：卡梅隆-约翰逊26分7篮板、克拉克斯顿16分8篮板、米尔顿15分3篮板4助攻、威尔逊11分3篮板3助攻、西蒙斯7分7篮板9助攻2抢断3盖帽
篮网力克对手终结三连败，目前10胜13负排在东部第八。
步行者遭遇4连败，9胜14负排在东部第十。
凯尔特人130-120力克活塞
活塞（9-15）：康宁汉姆27分9篮板14助攻、哈里斯27分、比斯利23分4篮板、萨瑟12分、艾维11分
步行者（9-14）：哈利伯顿17分3篮板8助攻、西亚卡姆14分6篮板、麦康纳14分、托平13分5篮板、弗菲12分7篮板、特纳11分7篮板4助攻4盖帽
活塞遭遇3连败，9胜15负排在东部第11。
凯尔特人（18-4）：布朗28分6篮板9助攻、波尔津吉斯26分9篮板、豪泽20分、普理查德19分5篮板4助攻、霍福德14分4篮板、怀特14分4篮板11助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月4日，据著名NBA记者沙姆斯-查拉尼亚报道，勒布朗-詹姆斯父子很可能在新赛季首日同台亮相。
NBA新赛季揭幕战将于北京时间10月23日开打，湖人揭幕日将在主场对阵森林狼。
谈到父子两人同台亮相的历史性时刻，查拉尼亚透露：“他们将在新赛季第一周同台亮相，我被告知很可能是揭幕日。布朗尼新赛季会有很长一段时间在发展联盟度过，他将在湖人和发展联盟球队之间奔波，不过他并不会一直待在发展联盟，常规赛里总会有适合他上场的比赛。”
湖人在今年选秀大会用55号签选中布朗尼，布朗尼与詹姆斯成为NBA史上首对同时在同一支球队效力的父子组合。
湖人教练雷迪克表示，湖人教练组已经讨论过詹姆斯和布朗尼在常规赛中父子同台的历史性时刻，但他们还没制定任何计划。此外，雷迪克透露，会让詹姆斯父子参与制定计划的过程。
（修楚）
【球员介绍】
意甲女排新赛季首轮，科内利亚诺3-0横扫库内奥，姚迪迎来加盟后的正式首秀，首发出战交出一份让人眼前一亮的答卷。整场比赛，她调度思路清晰，二号位、三号位传球流畅，激活队内多名攻手，串联稳定，很少出现低级失误。哪怕面对对手高强度的发球冲击，她的调整球能力依旧在线，充分展现了世界冠军二传的大赛功底。
姚迪意甲首秀证明一件事：只要保持系统训练，34岁的她依旧具备在世界顶级联赛立足的硬实力。但能不能回归中国女排，不是只看个人状态，还要兼顾战术、赛程、队伍长期规划多重因素。
从这个角度来说，如果姚迪回归国家队，最大价值未必是直接锁定主力位置，更适合作为一名经验型老将，起到传帮带作用。训练中，她可以分享大赛经验、二传的跑位与传球细节，帮助年轻二传理解怎么根据拦网手变化调整传球线路；大赛赛场，她可以作为替补二传，在队伍陷入混乱时登场稳住节奏，给年轻队员兜底。
当然，“传帮带”不一定非要身披国家队战袍出战。还有一种可能性，姚迪不必回归参赛，未来可以以教练、陪练的身份，把自己顶级赛场的经验传授给国内年轻二传。只是对于球迷而言，大家更期待看到的，还是她站在赛场之上，用经验帮助女排渡过难关。
第一是战术体系适配问题。现阶段中国女排追求提速打法，主打快速多变，追求短平快的进攻节奏。而姚迪的风格偏向稳健，擅长立高球，适配高举高打的攻手，传球节奏相对偏慢，和国家队目前主推的提速体系存在天然差异。这也是球迷一直争论的焦点：她能盘活科内一众强力攻手，但想要无缝融入女排现有战术，需要大量时间磨合。
但我们也要客观看待，姚迪回归，存在几重现实阻碍。
第三是队伍建队方向。新周期教练组的核心思路，就是培养年轻队员，着眼洛杉矶奥运长期建设。如果重新征召老将，虽然短期可以补强二传短板，但会压缩年轻二传的大赛锻炼机会。教练组需要权衡：是短期补强、解决当下大赛稳定性难题，还是坚持培养新人，承受成长阵痛。
这场高质量的意甲首秀，也再次点燃球迷的讨论：状态依旧在线的姚迪，能不能重返中国女排，承担起传帮带的角色，助力队伍冲击洛杉矶奥运会？
先看姚迪自身的优势。作为2019年女排世界杯冠军成员，姚迪打过奥运会、世锦赛等顶级国际大赛，抗压能力、临场阅读比赛的能力，是年轻二传短时间很难积累的。本赛季在科内利亚诺，她和朱婷、哈克、加比等世界级攻手搭档，在世界最高水平俱乐部赛场打磨传配，对不同风格攻手的适配、拦防局势判断，都得到持续锻炼。
第二是合同与赛程冲突。姚迪本赛季和科内利亚诺签约，需要完整征战意甲和欧冠联赛。俱乐部赛程和国家队集训、国际大赛时间高度重叠，很难兼顾两边。同时运动员注册规则，也会成为短期征召的一道门槛。
目前中国女排二传位置正处在新老交替阵痛期。张籽萱、解盛钰这批年轻二传潜力十足，但短板同样突出：国际大赛经验匮乏，关键分容易慌乱，阅读对手拦网、临场调整节奏的能力不足。亚锦赛决赛，二传位置关键时刻串联不稳，进攻战术打不出来，遗憾输给泰国，错失直通洛杉矶奥运门票，暴露了二传位置缺少“压舱石”的现实问题。
2027女排世界杯，是中国女排争夺洛杉矶奥运门票的关键一战。二传位置的稳定性，直接决定女排能走多远。年轻二传的成长需要时间，而姚迪这样见过大风大浪的老将，是非常宝贵的财富。
至于最终能否回归，我们不妨理性看待。无论是否身披国家队战袍，姚迪在海外赛场打出的好状态，本身也是中国排球的一份骄傲。期待年轻二传快速成长，也期待中国女排找到最适合的备战方案，全力冲击洛杉矶奥运。
北京时间12月5日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
凯尔特人取得2连胜，18胜4负继续排在东部第二。
篮网99-90战胜步行者
篮网（10-13）：卡梅隆-约翰逊26分7篮板、克拉克斯顿16分8篮板、米尔顿15分3篮板4助攻、威尔逊11分3篮板3助攻、西蒙斯7分7篮板9助攻2抢断3盖帽
篮网力克对手终结三连败，目前10胜13负排在东部第八。
步行者遭遇4连败，9胜14负排在东部第十。
凯尔特人130-120力克活塞
活塞（9-15）：康宁汉姆27分9篮板14助攻、哈里斯27分、比斯利23分4篮板、萨瑟12分、艾维11分
步行者（9-14）：哈利伯顿17分3篮板8助攻、西亚卡姆14分6篮板、麦康纳14分、托平13分5篮板、弗菲12分7篮板、特纳11分7篮板4助攻4盖帽
活塞遭遇3连败，9胜15负排在东部第11。
凯尔特人（18-4）：布朗28分6篮板9助攻、波尔津吉斯26分9篮板、豪泽20分、普理查德19分5篮板4助攻、霍福德14分4篮板、怀特14分4篮板11助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月4日，据著名NBA记者沙姆斯-查拉尼亚报道，勒布朗-詹姆斯父子很可能在新赛季首日同台亮相。
NBA新赛季揭幕战将于北京时间10月23日开打，湖人揭幕日将在主场对阵森林狼。
谈到父子两人同台亮相的历史性时刻，查拉尼亚透露：“他们将在新赛季第一周同台亮相，我被告知很可能是揭幕日。布朗尼新赛季会有很长一段时间在发展联盟度过，他将在湖人和发展联盟球队之间奔波，不过他并不会一直待在发展联盟，常规赛里总会有适合他上场的比赛。”
湖人在今年选秀大会用55号签选中布朗尼，布朗尼与詹姆斯成为NBA史上首对同时在同一支球队效力的父子组合。
湖人教练雷迪克表示，湖人教练组已经讨论过詹姆斯和布朗尼在常规赛中父子同台的历史性时刻，但他们还没制定任何计划。此外，雷迪克透露，会让詹姆斯父子参与制定计划的过程。
（修楚）
【球员介绍】
意甲女排新赛季首轮，科内利亚诺3-0横扫库内奥，姚迪迎来加盟后的正式首秀，首发出战交出一份让人眼前一亮的答卷。整场比赛，她调度思路清晰，二号位、三号位传球流畅，激活队内多名攻手，串联稳定，很少出现低级失误。哪怕面对对手高强度的发球冲击，她的调整球能力依旧在线，充分展现了世界冠军二传的大赛功底。
姚迪意甲首秀证明一件事：只要保持系统训练，34岁的她依旧具备在世界顶级联赛立足的硬实力。但能不能回归中国女排，不是只看个人状态，还要兼顾战术、赛程、队伍长期规划多重因素。
从这个角度来说，如果姚迪回归国家队，最大价值未必是直接锁定主力位置，更适合作为一名经验型老将，起到传帮带作用。训练中，她可以分享大赛经验、二传的跑位与传球细节，帮助年轻二传理解怎么根据拦网手变化调整传球线路；大赛赛场，她可以作为替补二传，在队伍陷入混乱时登场稳住节奏，给年轻队员兜底。
当然，“传帮带”不一定非要身披国家队战袍出战。还有一种可能性，姚迪不必回归参赛，未来可以以教练、陪练的身份，把自己顶级赛场的经验传授给国内年轻二传。只是对于球迷而言，大家更期待看到的，还是她站在赛场之上，用经验帮助女排渡过难关。
第一是战术体系适配问题。现阶段中国女排追求提速打法，主打快速多变，追求短平快的进攻节奏。而姚迪的风格偏向稳健，擅长立高球，适配高举高打的攻手，传球节奏相对偏慢，和国家队目前主推的提速体系存在天然差异。这也是球迷一直争论的焦点：她能盘活科内一众强力攻手，但想要无缝融入女排现有战术，需要大量时间磨合。
但我们也要客观看待，姚迪回归，存在几重现实阻碍。
第三是队伍建队方向。新周期教练组的核心思路，就是培养年轻队员，着眼洛杉矶奥运长期建设。如果重新征召老将，虽然短期可以补强二传短板，但会压缩年轻二传的大赛锻炼机会。教练组需要权衡：是短期补强、解决当下大赛稳定性难题，还是坚持培养新人，承受成长阵痛。
这场高质量的意甲首秀，也再次点燃球迷的讨论：状态依旧在线的姚迪，能不能重返中国女排，承担起传帮带的角色，助力队伍冲击洛杉矶奥运会？
先看姚迪自身的优势。作为2019年女排世界杯冠军成员，姚迪打过奥运会、世锦赛等顶级国际大赛，抗压能力、临场阅读比赛的能力，是年轻二传短时间很难积累的。本赛季在科内利亚诺，她和朱婷、哈克、加比等世界级攻手搭档，在世界最高水平俱乐部赛场打磨传配，对不同风格攻手的适配、拦防局势判断，都得到持续锻炼。
第二是合同与赛程冲突。姚迪本赛季和科内利亚诺签约，需要完整征战意甲和欧冠联赛。俱乐部赛程和国家队集训、国际大赛时间高度重叠，很难兼顾两边。同时运动员注册规则，也会成为短期征召的一道门槛。
目前中国女排二传位置正处在新老交替阵痛期。张籽萱、解盛钰这批年轻二传潜力十足，但短板同样突出：国际大赛经验匮乏，关键分容易慌乱，阅读对手拦网、临场调整节奏的能力不足。亚锦赛决赛，二传位置关键时刻串联不稳，进攻战术打不出来，遗憾输给泰国，错失直通洛杉矶奥运门票，暴露了二传位置缺少“压舱石”的现实问题。
2027女排世界杯，是中国女排争夺洛杉矶奥运门票的关键一战。二传位置的稳定性，直接决定女排能走多远。年轻二传的成长需要时间，而姚迪这样见过大风大浪的老将，是非常宝贵的财富。
至于最终能否回归，我们不妨理性看待。无论是否身披国家队战袍，姚迪在海外赛场打出的好状态，本身也是中国排球的一份骄傲。期待年轻二传快速成长，也期待中国女排找到最适合的备战方案，全力冲击洛杉矶奥运。
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