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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
目前基本可以确定的是，久尔杰维奇“转正”的可能性并不会很大。中国足协将在东亚杯之后重新展开选帅工作，如果久尔杰维奇届时有意参加竞聘，他也将和其他教练竞争。而中国足协国管部目前也面临着换人重组的情况，接下来中国男足国家队主教练的竞聘方式恐怕也将和从前发生不小的变化。
在6月份两场18强赛之前，中国足协对伊万所率的国足还是抱有一丝希望，希望伊万能够争气，希望球队客场至少战平甚至赢下印尼队，回到主场再拿下巴林队，从而跻身下一阶段附加赛。因此，在6月份的18强赛两场比赛之前，中国足协并没有考虑过由谁率队征战东亚杯的问题。而且，鉴于东亚杯距离18强赛结束只有不到一个月的时间，国管部曾私下向伊万了解过，即便18强赛出局未完成晋级第四阶段附加赛的任务，有无可能再延长一个月的合同，率队出战东亚杯后再结束合作关系。当然，这仅仅只是一种探讨，最终也没有答案。
在这种情况下，与会的教练与专家中有人直接提出了这样的问题：为什么中国足协还要再给久尔杰维奇第三次机会，让其担任下一届07年龄段国青队主教练？如今甚至是以国家队代理主教练的身份率队参加东亚杯？
对于久尔杰维奇率队出征，中国足协的专家小组进行评议时也并非意见一致。虽然久尔杰维奇率99年龄段队伍在2023年杭州亚运会男足赛上打入了八强，率05年龄段队伍在今年2月份的U20亚洲杯上进入八强，但两支队伍都没有完成赛前拟定的“至少进入四强”的任务目标和要求。特别是杭州亚运会受挫后，中国足协又给了久尔杰维奇第二次机会，让其率国青队征战U20亚洲杯赛，但依然还是没有完成任务。
当下，国内大环境和网络舆论对中国本土教练普遍存在着某种“敌意”，尤其是深入反腐之后，中国本土教练的声誉已经跌倒了前所未有的低谷，无论其过往的履历如何出色，恐怕都会受到很大的质疑。在这种情况下，将原来国足教练组中的中方教练或者是另选其他本土教练推上前台，无疑会让这些教练陷入尴尬之中。因此，反复权衡之后，足协方面还是决定从现有的两位国字号洋教练中选择一位率队临时出征。
②保护本土教练选用久帅
中国足协在27日正式宣布与伊万结束合作的同时，官宣原U20国青队主教练久尔杰维奇率队出战东亚杯，这也与外界的猜测基本吻合。据了解，中国足协此番没有像前几次那样由国足原中方教练率队临时出征，最主要的目的还是为了保护中国本土教练。
6月13日下午，伊万像事先约定的那样来到中国足协办公室，在与相关人士会晤之后，在解除工作合同的协议上签下自己的名字，算是正式结束了使命。当天晚上，伊万便前往机场转道返回克罗地亚。外界曾炒作“无人送行，中国足协没有人情味”，但实际上足协国管部当晚派人将伊万送到了机场，只不过送行的相关人员外界并不熟悉，因此曾一度引发舆情。
伊万早在半个月前就已经下课，但中国足协直至27日晚上才正式对外宣布，很重要的原因就是之前曾经多次提及过的——中国足协需要层层汇报审批，只有在得到更高管理部门的批复之后才能正式对外公布。
在客场输给印尼队之后，国足已经确定无缘晋级下一阶段比赛，而足协内部也就谁率队出战东亚杯赛事宜进行过商讨。按以往的习惯，就是让国足中方教练组临时率队出征，而且，中方教练组也明确表示听从领导安排，愿意在需要的时候站出来。不过，中国足协的几位领导在权衡再三之后，并没有按惯例行事，其最主要的目的就是“希望保护中国本土教练”。
因安东尼奥所率的2003年龄段U22国足将在9月份参加第七届U23亚洲杯预选赛小组赛，而且这也是今年下半年中国足协最为重要的一项赛事任务，因为队伍必须要拿到决赛阶段比赛资格，所以安东尼奥被排除在外。相比之下，久尔杰维奇在完成了U20亚洲杯的任务之后，已经转聘将出任新一届国青队即2007年龄段U18国青队主教练，球队将在明年9月份才参加预选赛，所以，临时率队出征成为首选。
③反对久帅的声音并不小
中国足协在6月27日晚间正式宣布伊万科维奇不再担任中国男足国家队主教练，而原U20国青队主教练久尔杰维奇将临时挂帅出战东亚杯。东亚杯后，中国足协将正式展开新一轮选聘国足主教练的事宜。
伊万下课早就不是秘密，6月10日国足在重庆以1比0战胜巴林队之后，伊万在回到酒店与全队共进晚餐时便已经告别，那也成为名副其实的“最后的晚餐”。
①流程让下课延后近20天
据了解，此次中国足协决定与伊万结束合作与选定临时教练率队出战东亚杯是同时进行并且上报给更高管理部门的，而且在选定临时主教练人选时，中国足协列出了几套方案，并且将每套方案的利弊都进行了分析，以便更高层领导定夺。
鉴于中国足球目前的客观情况，在短时间内根本不可能完成新一轮选帅工作，无人可用的情况下，目前没有大赛任务的久尔杰维奇最终还是获得了通过，临时率队出征东亚杯。
按照计划，临时组建的中国男足国家队定于7月2日在大连集中，短期集训之后就将从大连飞往韩国，准备7月7日与韩国队的首场比赛。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
世界杯决赛进球后领到黄牌：伊涅斯塔背心上的贾尔克是谁？
背心上的贾尔克并非一个临时被选中的名字。他是伊涅斯塔的亲密好友，也曾担任西班牙人队长，2009年去世时只有26岁。伊涅斯塔后来回忆，两人拥有一段美好的友谊。决赛那天，他希望把好友带在身边，也希望和其他队友一起纪念他。
那晚，进球决定了冠军，黄牌记录了规则，而背心留下了另一个名字。伊涅斯塔把职业生涯最重要的瞬间之一，分给了一位无法来到现场的朋友。
世界杯决赛第116分钟，伊涅斯塔打进制胜球。西班牙距离队史首座世界杯冠军只剩几分钟，他却在冲向场边后脱下深蓝色球衣，露出一件写着“Dani Jarque, siempre con nosotros”的白色背心——达尼·贾尔克，永远与我们同在。
这件背心也不是进球后匆忙写成的。相关回顾记载，伊涅斯塔抵达球场后，请理疗师乌戈·卡马雷罗准备白色内衣并写下纪念文字。它被藏在国家队球衣之下，能否被全世界看到，取决于伊涅斯塔是否进球。直到第116分钟，这份提前准备的纪念才终于出现在镜头前。
四个月后的2010年11月11日，伊涅斯塔把背心交给了贾尔克效力过的西班牙人俱乐部。于是，这件衣服没有只停留在世界杯决赛的庆祝画面里，也有了属于好友与俱乐部的归处。
2010年7月11日，西班牙与荷兰在约翰内斯堡鏖战至加时赛。伊涅斯塔的进球将比分改写为1比0，也成为整场比赛唯一的进球。展示背心后，他领到一张黄牌。但现有材料只能确认纪念动作和判罚结果，不能把它讲成他事先主动追求黄牌。
【球员介绍】
最近几天，马内的状态成为德媒关注的焦点，因为在经历了赛季初的爆发后，他突然又找不到感觉了，在拜仁已经6场比赛没有进球，据报道马内本人也对自己状态不佳感到恼火，好在俱乐部高层和名宿们都对他有耐心，表示他仍然需要适应。
而本轮德甲对勒沃库森，马内终于又找到了进球的感觉。比赛第39分钟，在接到穆夏拉传球后，马内在大禁区线上虚做一个动作后突然又起脚，皮球贴地从死角入网，对方门将猝不及防，拜仁3比0锁定胜局。
马内打破各项赛事6场比赛（包括4场德甲）的进球荒，这是他在德甲的第4个进球，也是他在安联球场打入的第一个进球，此前他的进球都是客场取得的。
（伊万）
【比赛分析】
目前基本可以确定的是，久尔杰维奇“转正”的可能性并不会很大。中国足协将在东亚杯之后重新展开选帅工作，如果久尔杰维奇届时有意参加竞聘，他也将和其他教练竞争。而中国足协国管部目前也面临着换人重组的情况，接下来中国男足国家队主教练的竞聘方式恐怕也将和从前发生不小的变化。
在6月份两场18强赛之前，中国足协对伊万所率的国足还是抱有一丝希望，希望伊万能够争气，希望球队客场至少战平甚至赢下印尼队，回到主场再拿下巴林队，从而跻身下一阶段附加赛。因此，在6月份的18强赛两场比赛之前，中国足协并没有考虑过由谁率队征战东亚杯的问题。而且，鉴于东亚杯距离18强赛结束只有不到一个月的时间，国管部曾私下向伊万了解过，即便18强赛出局未完成晋级第四阶段附加赛的任务，有无可能再延长一个月的合同，率队出战东亚杯后再结束合作关系。当然，这仅仅只是一种探讨，最终也没有答案。
在这种情况下，与会的教练与专家中有人直接提出了这样的问题：为什么中国足协还要再给久尔杰维奇第三次机会，让其担任下一届07年龄段国青队主教练？如今甚至是以国家队代理主教练的身份率队参加东亚杯？
对于久尔杰维奇率队出征，中国足协的专家小组进行评议时也并非意见一致。虽然久尔杰维奇率99年龄段队伍在2023年杭州亚运会男足赛上打入了八强，率05年龄段队伍在今年2月份的U20亚洲杯上进入八强，但两支队伍都没有完成赛前拟定的“至少进入四强”的任务目标和要求。特别是杭州亚运会受挫后，中国足协又给了久尔杰维奇第二次机会，让其率国青队征战U20亚洲杯赛，但依然还是没有完成任务。
当下，国内大环境和网络舆论对中国本土教练普遍存在着某种“敌意”，尤其是深入反腐之后，中国本土教练的声誉已经跌倒了前所未有的低谷，无论其过往的履历如何出色，恐怕都会受到很大的质疑。在这种情况下，将原来国足教练组中的中方教练或者是另选其他本土教练推上前台，无疑会让这些教练陷入尴尬之中。因此，反复权衡之后，足协方面还是决定从现有的两位国字号洋教练中选择一位率队临时出征。
②保护本土教练选用久帅
中国足协在27日正式宣布与伊万结束合作的同时，官宣原U20国青队主教练久尔杰维奇率队出战东亚杯，这也与外界的猜测基本吻合。据了解，中国足协此番没有像前几次那样由国足原中方教练率队临时出征，最主要的目的还是为了保护中国本土教练。
6月13日下午，伊万像事先约定的那样来到中国足协办公室，在与相关人士会晤之后，在解除工作合同的协议上签下自己的名字，算是正式结束了使命。当天晚上，伊万便前往机场转道返回克罗地亚。外界曾炒作“无人送行，中国足协没有人情味”，但实际上足协国管部当晚派人将伊万送到了机场，只不过送行的相关人员外界并不熟悉，因此曾一度引发舆情。
伊万早在半个月前就已经下课，但中国足协直至27日晚上才正式对外宣布，很重要的原因就是之前曾经多次提及过的——中国足协需要层层汇报审批，只有在得到更高管理部门的批复之后才能正式对外公布。
在客场输给印尼队之后，国足已经确定无缘晋级下一阶段比赛，而足协内部也就谁率队出战东亚杯赛事宜进行过商讨。按以往的习惯，就是让国足中方教练组临时率队出征，而且，中方教练组也明确表示听从领导安排，愿意在需要的时候站出来。不过，中国足协的几位领导在权衡再三之后，并没有按惯例行事，其最主要的目的就是“希望保护中国本土教练”。
因安东尼奥所率的2003年龄段U22国足将在9月份参加第七届U23亚洲杯预选赛小组赛，而且这也是今年下半年中国足协最为重要的一项赛事任务，因为队伍必须要拿到决赛阶段比赛资格，所以安东尼奥被排除在外。相比之下，久尔杰维奇在完成了U20亚洲杯的任务之后，已经转聘将出任新一届国青队即2007年龄段U18国青队主教练，球队将在明年9月份才参加预选赛，所以，临时率队出征成为首选。
③反对久帅的声音并不小
中国足协在6月27日晚间正式宣布伊万科维奇不再担任中国男足国家队主教练，而原U20国青队主教练久尔杰维奇将临时挂帅出战东亚杯。东亚杯后，中国足协将正式展开新一轮选聘国足主教练的事宜。
伊万下课早就不是秘密，6月10日国足在重庆以1比0战胜巴林队之后，伊万在回到酒店与全队共进晚餐时便已经告别，那也成为名副其实的“最后的晚餐”。
①流程让下课延后近20天
据了解，此次中国足协决定与伊万结束合作与选定临时教练率队出战东亚杯是同时进行并且上报给更高管理部门的，而且在选定临时主教练人选时，中国足协列出了几套方案，并且将每套方案的利弊都进行了分析，以便更高层领导定夺。
鉴于中国足球目前的客观情况，在短时间内根本不可能完成新一轮选帅工作，无人可用的情况下，目前没有大赛任务的久尔杰维奇最终还是获得了通过，临时率队出征东亚杯。
按照计划，临时组建的中国男足国家队定于7月2日在大连集中，短期集训之后就将从大连飞往韩国，准备7月7日与韩国队的首场比赛。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
世界杯决赛进球后领到黄牌：伊涅斯塔背心上的贾尔克是谁？
背心上的贾尔克并非一个临时被选中的名字。他是伊涅斯塔的亲密好友，也曾担任西班牙人队长，2009年去世时只有26岁。伊涅斯塔后来回忆，两人拥有一段美好的友谊。决赛那天，他希望把好友带在身边，也希望和其他队友一起纪念他。
那晚，进球决定了冠军，黄牌记录了规则，而背心留下了另一个名字。伊涅斯塔把职业生涯最重要的瞬间之一，分给了一位无法来到现场的朋友。
世界杯决赛第116分钟，伊涅斯塔打进制胜球。西班牙距离队史首座世界杯冠军只剩几分钟，他却在冲向场边后脱下深蓝色球衣，露出一件写着“Dani Jarque, siempre con nosotros”的白色背心——达尼·贾尔克，永远与我们同在。
这件背心也不是进球后匆忙写成的。相关回顾记载，伊涅斯塔抵达球场后，请理疗师乌戈·卡马雷罗准备白色内衣并写下纪念文字。它被藏在国家队球衣之下，能否被全世界看到，取决于伊涅斯塔是否进球。直到第116分钟，这份提前准备的纪念才终于出现在镜头前。
四个月后的2010年11月11日，伊涅斯塔把背心交给了贾尔克效力过的西班牙人俱乐部。于是，这件衣服没有只停留在世界杯决赛的庆祝画面里，也有了属于好友与俱乐部的归处。
2010年7月11日，西班牙与荷兰在约翰内斯堡鏖战至加时赛。伊涅斯塔的进球将比分改写为1比0，也成为整场比赛唯一的进球。展示背心后，他领到一张黄牌。但现有材料只能确认纪念动作和判罚结果，不能把它讲成他事先主动追求黄牌。
【球员介绍】
最近几天，马内的状态成为德媒关注的焦点，因为在经历了赛季初的爆发后，他突然又找不到感觉了，在拜仁已经6场比赛没有进球，据报道马内本人也对自己状态不佳感到恼火，好在俱乐部高层和名宿们都对他有耐心，表示他仍然需要适应。
而本轮德甲对勒沃库森，马内终于又找到了进球的感觉。比赛第39分钟，在接到穆夏拉传球后，马内在大禁区线上虚做一个动作后突然又起脚，皮球贴地从死角入网，对方门将猝不及防，拜仁3比0锁定胜局。
马内打破各项赛事6场比赛（包括4场德甲）的进球荒，这是他在德甲的第4个进球，也是他在安联球场打入的第一个进球，此前他的进球都是客场取得的。
（伊万）
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